今年6月底，上證指數(shù)臨近3000點(diǎn)關(guān)口，中金公司發(fā)布研報(bào)，上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至438元。

半年過(guò)去，如今上證指數(shù)依然在3000點(diǎn)關(guān)口徘徊，而中金公司近日再次上調(diào)貴州茅臺(tái)2017年目標(biāo)價(jià)至472元。

如果貴州茅臺(tái)站上這個(gè)新的目標(biāo)價(jià)，其市值將直追中國(guó)石化（假設(shè)中國(guó)石化股價(jià)不發(fā)生較大變化），并極有可能趕超，躋身國(guó)內(nèi)前五大市值公司之列，而貴州茅臺(tái)的股本體量卻只相當(dāng)于中國(guó)石化（A股加上H股）的約百分之一。

粗略計(jì)算，上證指數(shù)今年以來(lái)跌幅約5%，而貴州茅臺(tái)的漲幅卻高達(dá)63%。在去年上半年的牛市中，安碩信息、全通教育、暴風(fēng)集團(tuán)等創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)紛紛趕超貴州茅臺(tái)，這些股票被冠以“神創(chuàng)板”牛股之稱(chēng)。

不過(guò)，突如其來(lái)的大跌讓這些個(gè)股都跌回了原形，而貴州茅臺(tái)反倒創(chuàng)出了歷史新高，以實(shí)際走勢(shì)告訴A股投資者，什么是真正的穿越牛熊和價(jià)值投資。

作為A股常年以來(lái)的第一高價(jià)股，在談?wù)撡F州茅臺(tái)時(shí)，投資者總不忘談及貴州茅臺(tái)高股價(jià)背后的業(yè)績(jī)支撐。其市值與盈利相關(guān)度極高，這種情況使得貴州茅臺(tái)在A股市場(chǎng)享有獨(dú)特地位。

12月6日，貴州茅臺(tái)發(fā)布通知，稱(chēng)由于43度茅臺(tái)基酒供應(yīng)不足，暫時(shí)停止43度茅臺(tái)酒開(kāi)票；同時(shí)由于15年陳年酒包裝材料生產(chǎn)緩慢，暫停15年陳年大單審批，對(duì)每家經(jīng)銷(xiāo)合同實(shí)行限量批售。對(duì)于這種情況，貴州茅臺(tái)解釋確因產(chǎn)能不足而致。

市場(chǎng)存量的減少對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)的提升作用立竿見(jiàn)影。中金公司的這份最新研報(bào)指出，近期茅臺(tái)的批發(fā)價(jià)格在短暫回調(diào)之后繼續(xù)上升到1000元以上，部分地區(qū)更高，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存較低，一般不足半個(gè)月，判斷隨著春節(jié)后供給量的環(huán)比加大，批發(fā)價(jià)格適度回調(diào)到950元左右。

中金公司認(rèn)為，批發(fā)價(jià)格的超預(yù)期提升表明了2017年更大的放量潛力，上調(diào)2017年的實(shí)際銷(xiāo)量達(dá)到31380噸，較2016年增加5000噸，增長(zhǎng)19%。經(jīng)過(guò)這一調(diào)整，預(yù)期茅臺(tái)的價(jià)格能夠在2017年保持穩(wěn)定，但是從3至5年中期判斷，茅臺(tái)的后續(xù)批發(fā)價(jià)格將因年度新增供給的減少而持續(xù)提升，也給茅臺(tái)酒的提價(jià)帶來(lái)空間，從而保持穩(wěn)定的利潤(rùn)。

另外，貴州茅臺(tái)雖然市值龐大，總股本也高達(dá)12.6億股，但籌碼高度鎖定。大股東及其關(guān)聯(lián)方持股比例高達(dá)64.2%，其他各路基金等長(zhǎng)線資金長(zhǎng)期自我鎖定，新增資金極易推升估值。

不過(guò)，上述貴州茅臺(tái)市值趕超中國(guó)石化的設(shè)想是以中國(guó)石化在此期間沒(méi)有亮眼表現(xiàn)為前提的。總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)石化混改能否成功以及能否獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，是其估值提升的關(guān)鍵。

早在2014年，中國(guó)石化的油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。上述舉動(dòng)系央企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的“帶頭之舉”，但彼時(shí)并不為市場(chǎng)完全認(rèn)可。

有分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)已出現(xiàn)過(guò)剩，中國(guó)石化拿出油品銷(xiāo)售板塊，而非最核心的上游勘探和中游煉化板塊向社會(huì)和民營(yíng)資本開(kāi)放，絲毫不會(huì)動(dòng)搖其壟斷地位，而且中石化看到了下游銷(xiāo)售的優(yōu)良業(yè)績(jī)不可持續(xù)，未來(lái)油品銷(xiāo)售領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，利潤(rùn)可能會(huì)進(jìn)一步壓縮。

近日，中國(guó)石化的混改第二槍也打響。其將引進(jìn)中國(guó)人壽及國(guó)投交通成為公司新的戰(zhàn)略投資者，二者擬以現(xiàn)金合計(jì)228億元認(rèn)購(gòu)中國(guó)石化旗下中石化川氣東送天然氣管道有限公司50%的股權(quán)。

貴州茅臺(tái)及中國(guó)石化的估值表現(xiàn)及市場(chǎng)預(yù)期，反映了產(chǎn)業(yè)變遷帶來(lái)的資本調(diào)整。從長(zhǎng)周期來(lái)看，貴州茅臺(tái)的估值在一定程度上更具張力，可想象的空間也更大。(記者 岳薇)