今年6月底，上證指數(shù)臨近3000點關口，中金公司發(fā)布研報，上調貴州茅臺目標價至438元。

半年過去，如今上證指數(shù)依然在3000點關口徘徊，而中金公司近日再次上調貴州茅臺2017年目標價至472元。

如果貴州茅臺站上這個新的目標價，其市值將直追中國石化（假設中國石化股價不發(fā)生較大變化），并極有可能趕超，躋身國內前五大市值公司之列，而貴州茅臺的股本體量卻只相當于中國石化（A股加上H股）的約百分之一。

粗略計算，上證指數(shù)今年以來跌幅約5%，而貴州茅臺的漲幅卻高達63%。在去年上半年的牛市中，安碩信息、全通教育、暴風集團等創(chuàng)業(yè)板公司股價紛紛趕超貴州茅臺，這些股票被冠以“神創(chuàng)板”牛股之稱。

不過，突如其來的大跌讓這些個股都跌回了原形，而貴州茅臺反倒創(chuàng)出了歷史新高，以實際走勢告訴A股投資者，什么是真正的穿越牛熊和價值投資。

作為A股常年以來的第一高價股，在談論貴州茅臺時，投資者總不忘談及貴州茅臺高股價背后的業(yè)績支撐。其市值與盈利相關度極高，這種情況使得貴州茅臺在A股市場享有獨特地位。

12月6日，貴州茅臺發(fā)布通知，稱由于43度茅臺基酒供應不足，暫時停止43度茅臺酒開票；同時由于15年陳年酒包裝材料生產緩慢，暫停15年陳年大單審批，對每家經銷合同實行限量批售。對于這種情況，貴州茅臺解釋確因產能不足而致。

市場存量的減少對產品銷售價的提升作用立竿見影。中金公司的這份最新研報指出，近期茅臺的批發(fā)價格在短暫回調之后繼續(xù)上升到1000元以上，部分地區(qū)更高，經銷商庫存較低，一般不足半個月，判斷隨著春節(jié)后供給量的環(huán)比加大，批發(fā)價格適度回調到950元左右。

中金公司認為，批發(fā)價格的超預期提升表明了2017年更大的放量潛力，上調2017年的實際銷量達到31380噸，較2016年增加5000噸，增長19%。經過這一調整，預期茅臺的價格能夠在2017年保持穩(wěn)定，但是從3至5年中期判斷，茅臺的后續(xù)批發(fā)價格將因年度新增供給的減少而持續(xù)提升，也給茅臺酒的提價帶來空間，從而保持穩(wěn)定的利潤。

另外，貴州茅臺雖然市值龐大，總股本也高達12.6億股，但籌碼高度鎖定。大股東及其關聯(lián)方持股比例高達64.2%，其他各路基金等長線資金長期自我鎖定，新增資金極易推升估值。

不過，上述貴州茅臺市值趕超中國石化的設想是以中國石化在此期間沒有亮眼表現(xiàn)為前提的。總體來說，中國石化混改能否成功以及能否獲得市場廣泛認可，是其估值提升的關鍵。

早在2014年，中國石化的油品銷售業(yè)務板塊引入社會和民營資本參股，實現(xiàn)混合所有制經營。上述舉動系央企發(fā)展混合所有制經濟的“帶頭之舉”，但彼時并不為市場完全認可。

有分析認為，國內成品油市場已出現(xiàn)過剩，中國石化拿出油品銷售板塊，而非最核心的上游勘探和中游煉化板塊向社會和民營資本開放，絲毫不會動搖其壟斷地位，而且中石化看到了下游銷售的優(yōu)良業(yè)績不可持續(xù)，未來油品銷售領域競爭會更加激烈，利潤可能會進一步壓縮。

近日，中國石化的混改第二槍也打響。其將引進中國人壽及國投交通成為公司新的戰(zhàn)略投資者，二者擬以現(xiàn)金合計228億元認購中國石化旗下中石化川氣東送天然氣管道有限公司50%的股權。

貴州茅臺及中國石化的估值表現(xiàn)及市場預期，反映了產業(yè)變遷帶來的資本調整。從長周期來看，貴州茅臺的估值在一定程度上更具張力，可想象的空間也更大。(記者 岳薇)